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海底捞的分岔口:收入增破百亿 翻台率跌破5



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海底捞的拆分:收入增加10亿,成交率降至5以下,净利率降至8%以下

斑马消费

今年上半年,海底捞的业绩仍保持良好的增长速度。

8月20日公布的年中报告显示,公司上半年营业收入超过100亿元,达到116.95亿元,净利润为9.11亿元,分别增长59.32%和40.92%。

在业绩大幅增长的背后,公司的净利率,周转率和同店收入增长率,如经营效率指标的下降,似乎进一步确认,在经纪商给出合理的“降低”评级之前。

运行效率达到峰值

海底捞(.HK)上市后,继续扩大新店铺,收入增长速度激烈,成为香港股市最高的餐饮企业。

然而,有欢乐和担忧,公司实际运营中的一些隐忧已经开始出现。

斑马消费者梳理发现,在2019年上半年,该公司的净利率,周转率和同店销售增长率等业务指标均有所下降。

对于餐饮企业而言,周转率意味着运营效率水平。一旦转换率降低,其净利润和净利率将急剧下降。

从2016年到2018年,公司的营业额分别为4.5,5和5,并在2019年6月底降至4.8。

该公司的净利率下降趋势更为明显。从2016年到2018年,其净利润率分别为12.53%,11.23%和9.72%,并在2019年上半年降至7.80%。

该公司的同店销售增长率也有所下降,从2016年的14.1%,14%和6.2%降至2018年,并在2019年上半年降至4.7%。

经营效率遇到“上限”,公司的客户价格一路上涨,从2016年到2018年分别为94.5元,97.7元,101.1元,2019年上半年涨至104.4元。

7月16日,国金证券给予该公司罕见的“减持”评级,理由是“市场预期过高,且短期估值与实际业绩预期不符。”

扩展商店成为唯一的出路

在经营效率达到顶峰后,通过快速开店扩大规模无疑是海底劳支持业绩和估值的最佳选择。

数据显示,今年上半年,该公司开设了130家新餐厅,全球共有593家餐厅。该店的开业速度远远高于去年同期的95家,2017年全年的98家。

斑马消费者梳理发现该公司在很大程度上依赖于二线和三线城市的扩张,而沉入低线城市的策略则更为明显。

今年上半年,海底捞一线城市146家,二线城市257家,三线城市及以下城市147家,分别增长87.18%,67.67%和72.94%。

与去年同期相比,公司在一,二,三线城市增加了68家,104家和62家门店。

截至2019年6月底,公司二线城市餐厅收入50.24亿元,三线城市及以下餐厅收入25.32亿元。两家公司占公司餐饮业务收入的104.21亿元的72.51%;一线城市餐厅收入28.65亿元。元,占27.49%。

同期,公司在中国大陆以外新增18家门店,餐厅总数增加到43家,收入达到9.6亿元。

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